“T+0”的实施,对短线交易者的影响最大,而对于那些只用业余时间投资股票的散户,还是“T+1”更为合适,在成熟的股票市场,比如美股,就以机构投资者为主流,但A股区有着很大比例的散户,“T+0”交易制度会增大交易的频率,很显然,散户群体一定玩不过精明的机构投资者。

“T+1”交易制度对我国境内股市的稳健运行发挥了积极作用。一是降低了市场操纵风险。如果采用“T+0”交易制度,一些机构或大户就可以在动用资金量较少的情况下,多次买卖某只股票,达到影响价格的目的,还可以利用“T+0”快速做大成交量,制造市场交易活跃的假象,引诱中小投资者跟风。可见,“T+1”交易制度有利于抑制投机,降低股市波动。“T+1”交易制造了一定的延时性,投机者无法快进快出,从制度上起到了保护广大中小投资者的作用。同时,“T+1”交易降低了交易次数,因而明珠国际认为,也在一定程度上降低了交易成本。

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然而,“T+1”交易制度存在的主要问题是,不利于投资者及时规避投资风险,尤其在暴涨暴跌的极端行情中,“T+1”交易制度增加了持仓风险。而且如果投资者出现交易失误,也无法在盘中及时纠正。此外,“股票市场“T+1”,股指期货“T+0”带来了对交易机制不公平的质疑。

学术界对于“T+1”、“T+0”交易制度的研究,主要关注其对市场流动性、波动性、市场定价效率的影响。大部分实证研究认为“T+0”交易提高了市场流动性、同时并未增加或降低市场波动性,且能够提高市场定价效率。

实证研究了日内回转交易制度对市场的影响。结果表明,日内回转交易提高了市场流动性和定价效率,但并未加剧价格波动和增加投资风险。波动性与产品特征有关,与日内回转交易制度无关。日内回转交易有助于减少投资者损失,降低交易风险。

利用股票市场和权证市场回转交易规则的差异,实证证明了“T+1”制度会降低股票市场流动性,使股票的价格中存在低流动性折价。同时,股票流动性和相应权证的溢价之间存在着负相关的关系。熊伟在识别出深市A股具有“T+0”交易模式(操盘手法的核心是持有一定数量股票的投资者,在一个交易日内“高抛低吸”)的账户基础上,从“T+0”账户的持股、交易和下单等角度,分析了“T+0”账户的交易行为特征及其市场影响。结果表明,“T+0”账户多为逆势交易,客观上平抑了市场波动。

但也有部分研究认为我国股市是非理性市场,“T+0”交易会增加市场波动性且降低定价效率。例如,成微、刘善存和邱菀华研究了不同回转交易制度对市场质量的影响。

研究发现,在我国股市现有交易机制和投资者结构下,当日回转交易机制带来的市场流动性提高是以波动性增加为代价的。明珠国际认为,稳定市场中的当日回转交易显著增加了单位波动下的流动性和市场效率,从而改善了市场质量。增长或衰落市场中充斥着非理性当日回转交易行为,加剧了波动性,降低了定价效率,从而使市场质量恶化。因此,应首先着力引导理性投资行为,在理性市场中逐步放开回转交易制度才能有效提高市场质量。

实务界和投资者对是否实行“T+0”交易制度也有很大分歧。支持“T+0”交易制度的人士认为,现行“T+1”的交易制度下,投资者在一些突发事件和虚假消息面前较为被动,无法及时卖出和止损。尤其对中小投资者而言,做空工具也受限,更难规避投资风险。因此,从保护投资者权益,特别是中小投资者权益,体现市场公平性和公正性的角度看,“T+0”交易制度要优于“T+1”交易制度。“T+0”交易还可提高市场流动性和定价效率、降低市场波动性。

反对实行“T+0”交易制度的人士则认为,“T+0”交易虽然可以让投资者“即刻反悔”,且能使投资者立即捕捉瞬间波动中的套利机会,从而提高市场的交易效率,对于拥有各种短线量化交易平台的机构和大户非常有利,但是对于众多的中小投资者而言却无明显好处。

目前在我国股票市场散户居多的背景下,实施“T+0”交易无疑只会助长投机风气,导致过度投机,最终损害投资者利益。“T+0”交易难以解决股票市场中信息不对称问题带来的不公平,这样交易反而会加剧市场的波动,让处于信息劣势的中小投资者蒙受损失。

此外,“T+0”交易虽然可以增加交易频率,但市场低迷时,投资热情取决于对市场的信心,而投资者对市场信心不会因可交易次数变多而提升,从而投资热情也不会因为交易频率的变化改变。因此,杠杆炒股配资公司明珠国际配资股票配资炒股配资平台认为,如果缺乏理性投资和价值投资的观念和氛围,“T+0”交易制度即使能提高股票市场流动性和减少投资者亏损,也不能从根本上解决股票市场存在的内幕交易和市场操纵问题。