“幸福的人大同小异，不幸的人各有各的不幸。”这句话用来形容新三板公司转板A股也一样，“跃龙门”失败的企业各有各的伤。

近日，曾闯关A股主板失败的湖南五新隧道智能装备股份有限公司(下称“五新隧装”)向新三板申报挂牌精选层，拟发行1200万股新股，募资约1.63亿元。

那么，五新隧装IPO失败的硬伤都好了吗?金猪配资公司表示，毕竟投资者们关心的就是，精选层企业是否具有“转板”的潜力。

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IPO被否

据悉，五新隧装是一家专业从事隧道施工智能装备的研发、生产、销售及租赁业务的企业，于2015年12月底在新三板挂牌。

2017年6月，挂牌仅一年半的五新隧装看中了A股，递交了主板上市申请，却在申报IPO一年多后，无奈终止了转板之路。

2018年6月21日，大发审委2018年第89次工作会议上，如市场意料，五新隧装IPO被否，而这不得不提到公司的财务状况。

曾对五新隧装进行“质检”，其主要失分点在于不佳的成长性。2014年-2016年以及2017年1-6月，公司的核心产品毛利率下滑、应收账款占比较高、现金流紧张。

时至今日，五新隧装申请挂牌精选层，和此前IPO报告期重合的仅有半年，其财务数据表现如何?

2017年-2019年及2020年上半年(下称“报告期”)，公司实现营业收入为2.72亿元、3.61亿元、3.41亿元和1.51亿元，归母净利润为5488.51万元、4691.88万元、3174.62万元和2417.33万元。

和彼时净利润只有5000万元出头，难以满足主板“隐形红线”的门槛相比，如今的五新隧装业绩更为糟糕：营收在波动，但净利润持续下滑，2019年比2017年下降42.16%。

从报告期内毛利率来看，公司毛利率分别为45.46%、34.44%、32.88%、37.24%，三年内已下降超过12个百分点。

对此，金猪配资公司表示，公司毛利率的明显下降，显然是因为价格战，而价格战很大程度是因为技术含量低导致的附加值小，所以应该说产品竞争力有所下降。

值得一提的是，五新隧装报告期内的扣非后净资产收益率也从2017年的22.44%下降至2019年的9.52%，2020年上半年创出8.3%新低，基本每股收益也从0.72元/股降到了0.32元/股。

净资产收益率这一指标可衡量公司对股东投入资本的利用效率，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，如果净资产收益率高，就代表投入少、产出高、收回投资成本快。扣非后净资产收益率是扣除了非经常性损益对这数据的影响，更为客观反映投资者收回本金的效率。

换言之，五新隧装扣非后净资产收益率的逐年降低，代表企业为股东收回投资成本的效率逐年变差。

拳头产品失落

提及毛利率下降，就不得不提到公司申请IPO被否的重要因素之一：核心产品竞争力下降。

五新隧装主要产品包括混凝土湿喷机/组、隧道(隧洞)衬砌台车、防水板作业台车、凿岩台车、隧道(隧洞)拱架安装车及各类产品零配件等。

其中，金猪配资公司表示，混凝土湿喷机/组属于公司重要产品之一。此前，公司申请主板上市的申报稿披露，此类产品2014年-2016年及2017年上半年占主营业务收入的比例分别为15.37%、50.77%、64.71%和89.82%，其销售收入及其占比逐年提高。期间，混凝土喷浆车销售毛利率分别为60.32%、52.05%、51.92%和49.93%，已经出现持续下滑。

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