2016年可能是石油输出国惨烈竞争，国际油价反复寻底的一年。全年国际油价可能在每桶20-45 美元之间剧烈地波动。在最差的情况下，产油国货币贬值持续蔓延，增产超预期，同时全球需求低于预期，导致去库存拖长或库存高位难降，油价可能在年底或2017年跌破每桶20美元。我们判断，油价在建底后，仍可能要经历储量下调、资产减值和债务出清的过程，才可能重拾升势。我们假设2016/17 年布伦特原油每桶均价分别为33/30 美元。

　　虽然国际市场竞争惨烈，2016年可能是中国油气企业国际比较优势扩大的一年。近期政府明智地遏制了国内汽、柴油价格跟随国际原油价格下跌的势头，一定程度上阻隔了国际市场恶性竞争对中国油气行业的影响。在新的政策背景下，中国企业的优势，将集中体现在市场、定价、货币、资本/现金流、信贷、一体化结构、人才和装备制造等方面。在“一带一路”战略和GNP 导向下，中国企业把握海外投资机会的能力有望增强。在国内，天然气产业仍可能在政府加强环保努力下提速发展;市场化改革将可能带给地方国有企业更多机会和有利条件;大型国有企业仍可能继续推进资产层面的股权减持以回笼资金;同时我们也不排除规模较大的资产重组乃至大型企业整合。

　　我们维持对油气产业链整体“中性”观点。行业困境迫使我们更看重稳健的经营现金流和现金分红对股价的决定性作用。我们的偏好顺序是：石化中下游>一体化大油公司>城市燃气>国营油服/工程>民营油服。大油公司中，我们偏好，上海石化>中石化>中石油>中海油。全年交易机会的“主题”可能有：十三五规划、油价反弹、财税及定价改革、资产重组、海外投资、收购兼并等。 我们维持“推荐”的A股公司包括：深圳燃气(601139)、金鸿能源(000669)、吉艾科技(300309)、惠博普(002554);港股公司包括：上海石化(600688)、京能清洁能源、新天绿色能源。回避评级的股票包括：中石油A 股、中海油服(601808)A 和h股、海油工程(600583)、通源石油(300164)等。

　　风险。油价、汇率和利率大幅波动;气价、税收政策变动和干预;油、气和化工品消费低于预期;行业整合和资产重组。