2019年12月，证监会正式出台《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，在政策上为A股公司分拆上市铺平了道路。据不完全统计，2020年内，已有超过60家上市公司公告披露了有关分拆上市的计划。

保利配资公司表示，2021年1月7日，生益科技宣布，控股子公司生益电子在科创板首次公开发行股票获证监会注册，该公司有望成为首单A股分拆上市的成功案例，开启A股市场一个全新的分拆上市时代。

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在分拆上市得到监管层支持鼓励的背后，一股另类的投资模式蔚然兴起。最近一年时间以来，A股上市公司为子公司引入战投的行为明显增多。放眼前几年的A股市场，战略投资者相中某家上市公司，大多通过参与定向增发或协议转让等方式入股，但直接投资于上市公司子公司的案例则并不多见。

如今，分拆上市政策的推出，让不少栖身于上市公司体内的优质资产有了崭露头角的机会，另一方面，也能够让精明的战略投资者从上市公司“整体”和“局部”的取舍之间寻求最优解。

“战投式定增”的B选项

2020年6月，国瓷材料公布了一份定增预案，公司拟向公司实控人兼董事长张曦、高瓴懿成定增募资不超过15亿元。此次定增拟采取锁价发行，高瓴懿成作为战略投资者拟认购6.45亿元，该公司是高瓴资本旗下企业。

此后，深交所向国瓷材料下发审核问询函，其中特别要求公司结合目前股权结构、委派董事和参与管理的最低持股门槛等情况，说明高瓴懿成的认购比例是否符合《注册办法》关于“持有上市公司较大比例股份”的要求。

到了2020年9月，国瓷材料修订了定增预案，高瓴懿成不再参与本次定增，8.55亿元的定增额度也由张曦全部包揽。公司同时与高瓴懿成终止了股票认购协议，原因系“目前相关监管政策及资本市场环境发生变化”。

就在高瓴懿成退出定增的同一时间，国瓷材料又披露一份公告，公司全资子公司爱尔创拟引入高瓴资本和松柏投资两个战略投资者，并签署投资框架协议。各方拟通过以不超过5亿元增资爱尔创、不超过2亿元受让爱尔创股权的方式进行投资。

高瓴是松柏管理的投资平台的主要股东，与松柏在医疗健康消费领域(包括牙科领域)是独家战略合作伙伴关系，双方在相关领域内有着广泛深入的商业以及股权合作。

保利配资公司认为，值得一提的是，国瓷材料旗下业务主要分为电子陶瓷材料、催化材料、生物医疗材料(牙科材料为主)及其他材料几个板块，其中牙科材料业务最被高瓴看好。

在当初披露定增公告的同时，国瓷材料就宣布与高瓴懿成、松柏投资三方达成战略合作，有意共同在牙科修复领域展开紧密合作。高瓴拟协同松柏投资，运用其全球业务网络和产业链协同能力，助力爱尔创提升医学创新、打开国际合作网络、建立国际牙科品牌，推动爱尔创向牙科修复领域的综合性平台方向发展。

不久前，高瓴还在美股重仓布局了牙科设备龙头企业艾利科技(NASDAQ:ALGN)，而此次参股爱尔创则被视为高瓴在国内牙科领域的重磅落子。

“失之东隅，收之桑榆”的故事不仅仅发生在高瓴身上。2020年5月，碧桂园(02007)创投拟以战略投资者的身份，认购蒙娜丽莎定增中的5亿元份额。但到了2020年8月，“基于市场环境变化”，蒙娜丽莎终止了此项定增。

到了2020年12月，为子公司桂蒙公司引入战略投资者，碧桂园创投将以2亿元入股桂蒙公司13.50%的股权。天眼查资料显示，桂蒙公司成立于2018年，是蒙娜丽莎集团位于广西藤县生产基地的运营主体。

由此可见，在直投上市公司遇阻后，部分资本通过转投上市公司子公司的方式，也能够间接甚至更好地实现投资目的。

知名公司“为子引战”

相比较上述企业在定增遇阻后选择“退而求其次”的B选项，2020年内更有多家知名上市公司大张旗鼓地为子公司引入战投，而且毫不讳言目的就是为了分拆上市。

比亚迪继2020年的5月为控股子公司比亚迪半导体引入红杉资本中国基金、中金资本等战略投资者后，当年6月再度以增资扩股的方式为比亚迪半导体引入新的战略投资者。完成战投后，韩国SK集团、小米、中芯国际、上汽、北汽等30多家知名企业主导的投资机构，成为比亚迪半导体的股东。

在引入相关战投的背后，凯莱谱同样有着分拆上市的野心。据公告称，凯莱谱计划在中国境内证券交易所上市，且上市之时的发行前市值不少于20亿元估值。若凯莱谱在本次增资交割完成后第56个月届满时仍未能合格上市，或提前明确表示或以其行为表示不会或不能预期上市的，可能须以年化9%的利率回购本轮投资人的股权。

而宗申动力为了推进从事航天发动机业务的子公司宗申航发公司顺利分拆上市，在2020年内为其引入了两轮战略投资者，第一轮为包括陕西空天云海创投基金在内的六家机构合计1.25亿元的增资，第二轮则是近日引入由中国航空发动机集团发起设立的首只航空发动机产业基金5000万元资金投入。

事实上，保利配资公司表示，在近一年多的时间内，还有包括苏宁易购、天齐锂业、德赛电池、纳思达、上海临港、中钢天源、中来股份、山鹰纸业、奥佳华、广电运通、中国核建等在内的多家A股上市公司推出了子公司引入战投的方案。

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