当前A股两融余额攀高至1.7万亿元，占两市成交金额比例约为1.7倍，有券商爆出两融业务触及预警线的客户数量明显增多，引发资本市场杠杆过高的担忧。另一方面，央行连续三个交易日逆回购规模仅为20亿元，有央行货币政策委员会委员称资产泡沫较大，货币政策要适度收紧去应对。

而对比指数和个股的涨跌可以发现，2020年虽被称作牛市，但此“牛”非彼“牛”，靠指数带动个股普涨的情况正在逐渐减少。真牛所配资公司表示，从数据上看，分化正在进一步加剧，机构扎堆于行业龙头股，更多的中小盘股却连汤都喝不上。

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风险似乎集中在一时之间被揭露，A股市场投资者“内忧外患”，还出现了2021年股市将是“牛头熊”的比喻，亦有观点称随时可能变身为“熊头牛”的状态。

然而，较为统一的观点是，A股杠杆风险尚可控，未来短期内货币政策将保持连续性、稳定性和一致性，货币政策的基调未发生变化，投资者无需过多担忧宏观流动性的转向从而对A股资金层面形成冲击。

同时，词虽“新鲜”但不够“准确”。与其急着为“牛头熊”还是“熊头牛”下定论，不如真实意识到，机构扎堆个股、加大分化、加速轮动都是必然趋势，也是处于优质赛道、成长性较好、业绩预期上升的个股的好机会。

指数牛，个股熊

2020年，上证指数上涨13.87%，沪深300指数上涨27.21%。个股方面，截至12月31日，A股市场共有4140家上市公司，仅2157只股票实现上涨，占比刚刚过半。

如果对标沪深300指数的涨幅，能够做到涨幅持平的个股为1127家，占比仅27.22%。而下跌超过10%的个股有1372只，占比33.14%。如若再对比高位数上涨和下跌的个股数量可以发现，下跌超过30%的个股有438只，占比10.6%;上涨超过30%的个股1062只，占比25.65%。

不难看出，指数涨而个股涨跌分化的情况已然显现，换言之，即指数“牛”，个股却少“牛”多“熊”。

再看2021年。年初至今，上证指数波段上行，一度站上3637.1点，收盘报3505.18点，2021年累计涨幅0.922%;沪深300指数也从1月4日开盘的5212.93点上涨至最高5655.48点，小幅回落后28日收盘报5377.14点，2021年至今累计涨幅3.18%。

个股方面，据统计，截至28日收盘，2021年初至今A股4171只个股中，仅998只股价上涨，占比23.9%;406只个股涨幅超过10%，占比仅9.7%。同样，横向与沪深300指数涨幅持平的个股共计739只，占比仅17.7%。

除去17只个股不涨不跌，以及14只停牌股外，共有3142只个股下跌。其中累计跌幅超过10%的个股多达1508只，占比36.15%;累计跌幅超过20%的共计275只，占比6.6%。

粗略对比2020年全年和2021年1月的个股涨跌比例变化，已经从五五开变为接近二八开。能够做到涨幅与沪深300持平的个股比例也从三七开(27.22%)变为不到二八开(17.7%)。

而2021年，A股新股市场还会进一步扩容。预计全年上交所科创板有约150~180只新股，创业板140~170只新股，主板和中小企业板或有大约120~150只新股。分化加剧不可避免。

当前市场行情分化愈演愈烈，主要原因是资本市场深化改革预期下，大量中小市值、业绩较差且成交不够活跃的个股面临不同程度的退市风险，资金会自发选择基本面较为稳健、交易风险较低的标的。

真牛所配资公司表示，上周港股通净流入近800亿元，本周仅前两个交易日已经达到277亿元，当前南下资金大规模流入港股，短期A股整体流动性下降，对中小盘的冲击更为显著。而业绩预告期内资金情绪较为谨慎，并关注基本面，也不利于中小市值个股的表现。

这种向优质股和成长股的转移反映了底层经济中正在发生的行业整合和升级。相对于机构基金管理的规模，中小盘股不足以提供其所需的流动性。机构基金更偏好市场参与者密切关注的优质成长股，因此，与关注不足的较小公司相比，买方集体错过重大潜在警示信号的几率要小得多。

股市的变化从两融数据上也可看出端倪。2020年下半年，两融余额增长近60%。截至1月27日，两融余额 1.706万亿元，占A股流通市值2.57% ，融资余额逼近1.6万亿元。两融交易额889.07亿，占A股成交额 9.64%。

值得注意的是，两融业务触及预警线的客户数量明显增多，引发了市场对两融风险的关注。考虑到曾有仁东控股接连跌停引发爆仓，进而券商排查两融业务后引发纠纷的前例，而此前第一财经统计有相关数据的1800余只两融标的个股涨跌幅发现，近七成两融标的股本月处在下跌通道，引发投资者对市场的杠杆率的担忧。

真牛所配资公司表示，短期来看，虽然当前A股两融余额占两市成交金额比例约为1.7倍，但距离2014年和2018年高点时的3.5倍尚有一段距离。加之当前股市处于严监管环境中，杠杆资金的影响大为削弱;灵活适度的货币政策保持基础流动性基本充裕，近期短期利率还有所上行，不具备高杠杆所需要的流动性基础。

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