2014年水泥上市公司半年报已经公布完毕， 上半年行业整体景气度持续向好，业绩继续改善。

    汇总水泥行业，2014年第二季度营业收入同增3.1%，环增45.9%，营业成本同降1.2%，环增42.5%，营业利润同增30.3%，环增154.2%，归属母公司净利润同增27.5%，环增174.2%。行业盈利水平自2013年二季度以来持续改善。

    南北区域表现差异大

    2014 年二季度水泥行业业绩保持增长，但同比业绩增速明显放缓，主要原因是，二季度受房地产需求增速下滑和季节因素全国水泥市场整体需求疲软，4 月开始全国水泥价格持续下滑致历史较低水平，导致业绩同比增速放缓。上半年水泥行业收入同比上升7%，利润同比增长52.69%；重点水泥企业上半年收入同比上升14%，净利润同比上升85%。上半年水泥行业整体延续高增长态势，主要有两方面原因：量价齐升，其中价格涨幅明显主要因为去年同时期低基数效应，叠加供给端收缩协同效应较好；上半年煤炭价格震荡下行，重点企业吨毛利显著改善推动行业绩高增长。上市公司方面，12 家主流上市公司中8 家净利润同比大幅增长，4 家公司小幅下滑或亏损。具体来看，南北区域表现差异加大，南部华东和中南地区企业盈利总体改善较为明显，而西部区域水泥企业业绩相对平淡，部分企业出现亏损。

    今年以来我国南部地区水泥行业产品（水泥和熟料）价格高于去年同期；4~6月虽产品价格持续下降，但主要能源品种煤炭价格跌幅明显，成本降幅高于产品价格回调幅度，企业盈利能力继续改善。分区域来看，华东、中南和东南区域相关水泥公司表现尤佳，西南区域底部企稳略有改善；北部地区景气度较差，东北区域水泥价格大幅下滑，华北和西北区域景气度不佳。二季度北部地区内多数上市公司业绩较差，宁夏建材和祁连山的业绩改善主要由于成本下降，产品价格持平或略降。

    整体运营能力趋好

    今年4月开始全国水泥价格持续下滑，其中华东和中南地区环比分别下滑33元/吨、31 元/吨，西北和华北地区分别小幅下滑8元/吨、5 元/吨。和去年同期相比，二季度全国水泥价格略有回升，其中西南、中南因去年同期水泥价格基数较低，同比分别大幅上涨46元/吨、45元/吨至372元/吨、355元/吨，华东地区同比上涨10元/吨至356 元/吨。西北、华北和东北仍处于消化新增产能阶段，二季度水泥价格同比下滑。三季度全国高标水泥价格329元/吨，较年初下滑44元/吨，较6月份下滑13元/吨。分区域来看，华东、中南和西北地区价格下滑幅度最大，较年初分别下滑91元/吨、70元/吨和22元/吨，较六月份下滑19元/吨、16元/吨和5元/吨。

    8月份全国水泥价格降至历史较低水平，房地产需求下滑压力仍存叠加同时期水泥价格基数较高，预计下半年水泥行业业绩增速将回落。近期随着华东、中南市场供需改善，企业协同限产充分，主导企业意向推涨水泥熟料价格，叠加铁路基建和棚户区改造加码，水泥价格开始逐步回升。从二季度水泥价格下滑以来，8月底华东和中南地区价格首次止跌，其中中南广州地区高标水泥价格上升10元/吨，长沙地区高标水泥价格提升30元/吨，华东地区南昌高标水泥价格上涨20元/吨。

    分析行业及上市公司存货、应收账款、应付账款、购买商品支付现金、销售商品收到现金等科目变化情况，2014年1~6月全行业营业收入同比增加10.9%，存货同比增长21.8%，应收账款同比增长14.6%。行业营运能力和现金流管理能力的几项指标增速基本与营业收入和营业成本增速相匹配，表明行业运营正常，无异常值。

    北方地区供需格局转变仍需时日，南方地区看四季度需求。三季度为北方水泥旺季，但北方地区受困于产能过剩需求不振泥潭，短期内供需格局难以逆转，需关注政策面京津冀、丝绸之路等概念；南方地区三季度为淡季，且受房地产拖累需求，预计三季度将受到冲击，四季度为南方地区最旺季，水泥行业受益宏观经济稳增长，需求有望从三季度回复至高水平。全行业看，由于煤炭成本端短期内仍将利好盈利能力改善，水泥行业全年业绩继续看好。

    业内人士表示，三季度行业盈利见底，四季度是水泥行业传统旺季，下半年国家棚户区改造加速叠加地产限购逐步取消，关注供需改善区域价格回暖。机构维持看好华东区域，区域内企业集中度高，协同能力强，关注京津冀地区和新疆地区盈利底部、政策受益区域。京津冀协同发展被提升到国家发展战略层面，区域内的供需关系有所改善。华北地区后续有望受益区域投资建设、环保、淘汰落后产能政策，盈利有望好转。