目前的政策挑战

　　世界各地的决策者们最初低估了金融危机的深度和广度，所采取的政策滞后而且力度不足。在2008年9月，危机对全球经济的系统性风险变得明显后，6家主要央行才决定以协调的方式削减各自的官方目标利率和加大金融市场流动性。

　　预计2009年全球的货币政策进一步放松。然而，消费者和商业信心的严重不足，银行不愿贷款，中央银行进一步降低利率对于刺激信贷和开支的作用有限，可能最终只是扩大银行系统的基础货币量。

　　有必要采取大规模的财政刺激措施，以恢复金融市场的信心和恢复正常信贷流动。但是，只要担心严重衰退占上风，消费者和投资者将仍然不愿意承担如何风险。因此，反周期的宏观经济政策是救市政策的补充。

　　随着货币政策空间的缩小，恢复全球经济增长需要依赖财政政策。严重的金融危机需要足够规模的政策来应对，因此，财政政策的考量应该大大超出正常预算范围。美国在2008年初采纳了约1680亿美元的财政刺激计划，约占全年国内生产总值的1.1%，主要形式是家庭退税。虽然一些分析师相信这一刺激计划起到一定作用，现在看来，其规模显然太小，未能制止经济的恶化。目前美国正在讨论第二次更大的财政刺激计划。欧洲国家在2009年将放宽货币政策和准备财政刺激。

　　财政刺激措施需要国际协调

　　为了确保财政刺激的效果，财政刺激措施需要国际协调。在经济一体化不断深入的今天，一个国家采取财政刺激措施往往不是那么有效，因为进口会减少财政刺激对本国经济的影响。如果通过国际协调各国财政刺激，可以增加对全球经济的乘数效应。与协调货币政策类似，国际协调财政刺激还可以避免引起不必要的汇率波动。当然，与协调利率政策相比，财政政策的协调往往在技术上和政治上是更加难以实现。需要一个更加制度化的平台。

　　如果没有足够的协调，全球经济恢复可能会推迟，它可能需要更长的时间使市场恢复信心。这可能延长信贷紧缩，使得发展中国家的借贷成本处于高水平，不利于他们抵御危机。

　　贸易逆差和贸易顺差国家之间的国际政策协调对实现全球经济失衡的良性调整和避免破美元硬着陆也是很必要的。现在，金融危机已经引发了无序调整，使得全球经济同步下滑，目前对国际政策协调与合作的需要比以往任何时候都更迫切。

　　危机对世界贸易和金融的影响

　　初级商品价格――这场危机已严重影响全球初级商品市场并对发展中国家产生深远影响。初级商品价格2008年期间高度动荡。大多数价格在2008年上半年上涨，2008年中期市场价格大幅扭转。油价已从7月的峰值下降了60％以上。其它初级商品的价格，包括谷物，也大大下降。这些价格预计将进一步随全球需求的下降而下降。

　　世界贸易――世界贸易增长减速，从2007年的6.4％降到2008年的4.3％。主要原因是由于美国减少进口。美国的进口约占世界的15％，自2007年第四季度以来一直呈下降趋势。在2009年，全球贸易预计将进一步走软。

　　外国直接投资――由于发展中国家购买抵押贷款产品有限，源发于美国和欧洲金融系统危机起初对发展中国家的直接影响不大。但随着危机的加剧，国际金融危机对这些国家的影响通缩而高企。例如，作为衡量新兴市场融资成本的债券指数过去几年一直较低，而且显示着的不同地区和国家的投资风险，但该指数最近激增，表明国际投资者对新兴市场整体风险的增加。全球信贷市场的紧缩和流向新兴市场资本的进一步下降将使该指数在2009年维持高位。

　　汇率波动与美元硬着陆危险――全球金融危机的深化伴随着外汇市场的大幅波动。在2008年上半年，美元对其他主要货币，尤其是欧元，大幅度贬值，而下半年，美元对欧元大幅度升值。许多发展中国家的货币在下半年对美元大幅度贬值，尤其是那些初级商品出口国。国际投资者规避风险将资金转移到美国国债，使短期美国国库债券的收益率降到几乎为零。

　　预计近期美元强势是暂时的，在2009年或以后美元硬着陆风险仍然存在。即使全球经济失衡在2008年有所缩小，预计2009年随著发达国家经济衰退将进一步缩小，美国的对外收支赤字依然很大，其净国际债务继续上升。美国的赤字和净国际债务的不可持续性是自2002年以来美元贬值大趋势的根本原因。 而目前资金转移到美国国债进一步增加了美国净国际债务。 一旦“降杠杆率”的过程结束，美元会重新下跌。决策者们应该认识到美元可能硬着陆的风险将是2009年金融市场可能再次动荡的一个潜在因素。

上一页  [1] [2] [3] [4] 下一页